华西证券:给予东方雨虹买入评级目标价位450元

发布日期:2022-09-16 05:58   来源:未知   阅读:

  华西证券002926)股份有限公司郁晾近期对东方雨虹002271)进行研究并发布了研究报告《渠道拓展效果显著,成本上升拖累利润》,本报告对东方雨虹给出买入评级,认为其目标价位为45.00元,当前股价为31.75元,预期上涨幅度为41.73%。

  需求整体承压,但渠道拓展效果显著。2022H1,地产新开工需求整体较为疲软,同时疫情封控影响华东出货,估算Q2公司出货量同比增速5%左右,但整体出货增速疲软并不掩盖公司渠道拓展成功。B端方面,公司通过一体化公司聚焦本地市场、属地专营,充分整合当地客户及市场渠道资源;C端方面,公司继续提升网点密度,并拓展品类,2022H1,民建集团实现营业收入32.55亿元,同比+83%,其中防水涂料产品收入同比+50%,德爱威建筑涂料业务收入同比+47%,瓷砖胶产品线%,美缝剂等其他品类的产品线亦均实现翻倍增长。

  毛利率下降及规模效应减弱拖累利润。2022H1,沥青价格总体处于高位,而由于4月起华东封控加强,进一步削弱需求,使得公司3月公布的涨价计划滞后较多,Q2总体执行较为一般,因此公司Q2毛利率环比下降3.3个百分点(同比下降5个百分点左右),H1毛利率同比下滑3.9个百分点。此外,由于规模效应受到影响,公司三费率同比2021H1小幅提升,使得公司利润进一步承压。

  现金流同比小幅恶化,但总体风险可控。2022H1,公司收现比84.97%,同比降低3.5个百分点,年化应收账款周转率同比由3.6下降至2.8,同时由于原材料涨价,采购成本上升,公司经营净现金流流出同比翻倍至69.8亿元,但在行业下行周期公司体现了较好的议价能力,应付账款及票据周转天数有所上升,体现公司一定程度上将现金压力转嫁至上游。2022H1,公司其他应收款24.5亿元,支付其他经营活动现金流流出34.9亿元,体现公司履约保证金规模总体变化不大,现金流风险总体可控。

  Q3预计是利润率拐点,长期增长动能依旧充足。我们预计2022H2,在政策放松下地产需求环比H1将逐步改善,同时在美联储加息背景下大宗商品的价格或将回落,并且在需求边际改善情况下,公司涨价有望逐渐得到执行,因此Q3预计是公司利润率拐点。长期来看,公司在防水、涂料等领域的占有率仍有充分提升空间,同时2021年公司开始与头部光伏企业合作,布局光伏防水领域,并自主研发EVA光伏胶膜,进一步完善光伏领域布局,未来有望受益于BIPV市场的扩张,长期成长动能依旧充足。

  考虑到年初以来需求较为疲软,且成本处于高位,下调2022-2024年收入预测至400.96/504.71/631.90亿元(原:408.6/511.2/640.5亿元),下调EPS预测至1.80/2.55/3.23元(原:2.11/2.68/3.40元),对应8月22日35.25元收盘价19.64/13.83/10.92xPE。参考历史估值,给予公司2022年25xPE估值,对应调整目标价至45.00元(原:63.30元),由于公司长期成长空间依然充足,且接近利润率拐点,同时股价自阶段性高点回调已较为充分,维持“买入”评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券张艺露研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利52.7亿,根据现价换算的预测PE为16.87。

  该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为62.87。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,东方雨虹(002271)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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  迄今为止,共924家主力机构,持仓量总计9.53亿股,占流通A股48.16%

  近期的平均成本为29.06元,股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:解禁911.5万股(预计值),占总股本比例0.36%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  涨停揭秘:东方雨虹14:40分强势涨停,涨停原因类别:建筑防水材料+光伏建筑一体化+海绵城市

  大宗交易:成交均价30.25元,溢价率0.00%,成交量740万股,成交金额2.24亿元

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